但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，北京则会导致通胀上升、货币贬值。

货币、受理银行和中央银行更完美地融于一体也是本书的一个特点和贡献。从货币是国家股权资本的视角看，覆盖国家发行货币就像企业发行股票。

率达本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。基于我们提出的新微观基础，北京宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，北京由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，受理需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

货币如何进入经济的过程非常重要，覆盖就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。而有些公司数次或者多次增发股票后，率达其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

在国际货币基金组织，北京我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，北京后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，受理黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。白芝浩规则是基于债权，覆盖中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

从公司资本结构的微观基础出发，率达我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，率达1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，北京在这方面，北京罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，受理从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，受理同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。帕特里克·博尔顿、覆盖黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。